Calcolo del mark to market di un IRS Vanilla

Il più comune tipo di "swap su tassi di interesse" (Interest Rate Swap o IRS) è detto "plain vanilla". In questo contratto, una società promette a un'altra di pagarle, per un certo numero di anni e in base a un capitale di riferimento detto "capitale nozionale", un tasso fisso predeterminato. A sua volta, la controparte si impegna a pagare un tasso d'interesse variabile sullo stesso capitale nozionale, per lo stesso numero di anni (Cfr John C.Hull “Opzioni ed altri derivati”).

La Consob ha definito nei dettagli le caratteristiche di un plain vanilla swap.

• la durata dello swap è un numero intero di anni;
• uno dei due flussi di pagamenti è basato su un tasso di interesse fisso, mentre l'altro è indicizzato a un tasso di interesse variabile;
• il capitale nozionale resta costante per tutta la vita del contratto.

La forma tipica di tale contratto, detta plain vanilla, prevede che una delle due controparti paghi un tasso di interesse fisso e riceva dall'altra un tasso d'interesse variabile, entrambi calcolati su di un importo monetario di riferimento (cosiddetto “valore nozionale” del derivato). Questo tipo di contratto consente di trasformare una passività a tasso variabile in una a tasso fisso, o viceversa.

Un contratto plain vanilla può essere par o non par. I contratti par sono strutturati in modo tale che le prestazioni delle due controparti siano agganciate al livello dei futures sui tassi di interesse al momento della stipula del contratto; a tale data il contratto ha quindi un valore di mercato nullo per entrambe le controparti . I contratti non par, invece, presentano al momento della stipula un valore di mercato negativo per una delle due controparti, poiché uno dei due flussi di pagamento non riflette il livello dei tassi di mercato (Futures sugli euribor contrattati al Liffe di Londra). In generale, i termini finanziari della transazione vengono riequilibrati attraverso il pagamento di una somma di denaro alla controparte che accetta condizioni più penalizzanti; tale pagamento, che dovrebbe essere pari al valore di mercato negativo del contratto, prende il nome di up front.

DETERMINAZIONE DEL FAIR VALUE (valore del derivato) COL MARK TO MARKET

Data la curva dei futures sui libor (contrattati al Ice (ex Liffe) di Londra), si calcola la “gamba variabile”, con la formula: nozionale x tempo x tasso. Generalmente le rate sono trimestrali, quindi il tempo è espresso in 90/360. Il tasso, anticipato, sarà per la prima rata il libor effettivo alla contrattazione, dalla seconda in poi il future espresso dalla curva del trimestre precedente.

Previsione euribor del 23/9/16 effettuata sulla base del mercato futures Ice

1. I contratti non par devono essere compensati con un up front (pagamento) pari al fair value determinato col mark to market. In tal modo tutti i derivati diventano par, o a fair value = 0.

Nozionale €1.000.000
Parametro variabile euribor 3 mesi (banca);
Parametro fisso 0,5%(cliente);
Scadenza 31/12, 31/3, 30/6, 30/6, calcolata in 90/360;
Calcolo rate anticipate, euribor all’inizio del trimestre.
Il fixing (euribor 3 m effettivo della prima scadenza) = -0,302

La prima colonna indica la scadenza, fine mese, la seconda la curva dei tassi, la terza, la gamba fissa, si ottiene moltiplicando il nozionale per il tasso per 90/360. Colonna 4, parametro cliente, si ottiene moltiplicando il nozionale per il tasso del trimestre precedente per 90/360. Il differenziale è la differenza tra i due parametri, che sulla base della yield curve sarà sempre a svantaggio del cliente. Seguono i giorni del periodo. L’ultima colonna è il valore attuale del differenziale, in formula: differenziale/(1+yield curve/100)(gg periodo/360).

Il risultato, pari al fair value calcolato col mark to market, ammonta ad euro 42.305 da erogare al cliente come up-front.

Non è difficile recuperare la yield curve dei futures euribor recenti (http://www.questidenari.com/tag/liffe-future-euribor-3-months/), il problema sono le curve del passato, necessarie per le perizie giudiziarie. Associazione Studi Bancari ha comprato delle banche dati storiche ed offre il servizio di elaborare le yield curve. Per informazioni, contattare il 388 8294241 o scrivere a Questo indirizzo email è protetto dagli spambots. È necessario abilitare JavaScript per vederlo.. Si segnala che verranno organizzati Master di alta formazione per lo studio dei derivati e la elaborazione del Mark to market con excel